Livro: Mankiw, Gregory - Introdução à Economia (2010) XXXI

      

Livro: Mankiw, Gregory - Introdução à Economia (2010) XXXI

Pgs. 793-807:

675 - Choques de oferta como os de 73, provocando necessariamente uma redução da produção, geram dilemas ("A curva de Phillips no curto prazo também se desloca por causa de choques na oferta agregada"): Em face de um deslocamento adverso na oferta agregada, os formuladores de políticas se deparam com uma escolha difícil entre o combate à inflação e o combate ao desemprego. Se contraírem a demanda agregada para combater a inflação, aumentarão ainda mais o desemprego. Se expandirem a demanda agregada para combater o desemprego, aumentarão ainda mais a inflação. (...) Ao enfrentarem um deslocamento tão adverso na curva de Phillips, os formuladores de políticas questionam se ele é temporário ou permanente. 

676 - ... Nos Estados Unidos, durante os anos 1970, a inflação esperada aumentou substancialmente. Essa elevação na inflação esperada pode ser atribuída, em parte, à decisão do Fed de acomodar o choque de oferta com um maior crescimento da moeda (como vimos, diz-se que os formuladores de políticas acomodam um choque de oferta adverso quando reagem a ele aumentando a demanda agregada para tentar evitar a queda da produção). Por causa dessa decisão de política, a recessão que resultou do choque de oferta foi menor que poderia ter sido de outra forma, mas a economia dos Estados Unidos enfrentou um tradeoff desfavorável entre inflação e desemprego por muitos anos. O problema aumentou em 1979 quando a Opep mais uma vez começou a exercer seu poder de mercado, mais que dobrando o preço do petróleo. A Figura 9 mostra a inflação e o desemprego na economia dos Estados Unidos nesse período.

677 - A solução Volcker:

678 - Havia um dilema para Volcker, reduzir o nível médio de inflação de 10 para 4% talvez exigisse uma queda de 30% na produção. Segundo os cálculos da época, desinflação tinha uma taxa de sacrifício de "5". Enquanto Paul Volcker ponderava a respeito do custo da redução da inflação, um grupo de professores de economia liderava uma revolução intelectual que iria desafiar a sabedoria convencional no que tange à taxa de sacrifício. Esse grupo incluía economistas proeminentes como Robert Lucas, Thomas Sargent e Robert Barro. Sua revolução baseava-se em uma nova abordagem da teoria e da política econômicas, denominada expectativas racionais. (...) De acordo com Sargent, a taxa de sacrifício poderia ser muito menor que o sugerido pelas estimativas anteriores. De fato, no caso mais extremo, poderia zero. Se o governo assumisse um compromisso digno de crédito com uma política de inflação baixa, as pessoas seriam racionais o bastante para reduzir imediatamente suas expectativas de inflação. A curva de Phillips no curto prazo se deslocaria para baixo e a economia atingiria inflação baixa rapidamente, sem o custo temporário de alto desemprego e de baixa produção. Não seria preciso esperar vários e vários anos até as pessoas e os contratos confiarem numa nova realidade de inflação baixa. 

679 - A Figura 11 mostra a inflação e o desemprego de 1979 a 1987. Como se pode ver, Volcker obteve sucesso no combate à inflação. Ela decresceu de quase 10%, em 1981 e 1982, para cerca de 4%, em 1983 e 1984. O crédito por essa redução na inflação é todo da política monetária. A política fiscal nessa época agia na direção oposta: os aumentos no déficit orçamentário durante o governo Reagan estavam expandindo a demanda agregada, o que tende a aumentar a inflação. A queda na inflação de 1981 a 1984 é atribuída às duras políticas anti-inflacionárias do presidente do Fed, Paul Volcker.

680 - ... A desinflação de Volcker produziu a mais profunda recessão vivida pelos Estados Unidos desde a Grande Depressão da década de 1930. ... Essa experiência refuta a possibilidade de desinflação livre de custos como sugerida pelos teóricos das expectativas racionais? Mankiw crê que não, pois o sacrifício foi substancialmente menor que o esperado. Menos custos. Talvez a posição firme de Volcker quanto à inflação tenha tido algum efeito direto sobre as expectativas, como afirmam os teóricos das expectativas racionais.

681 - ...Ademais: Segunda, e mais importante, muito embora Volcker tivesse anunciado que tencionava usar a política monetária para reduzir a inflação, grande parte do público não acreditou. Como poucas pessoas acreditaram que Volcker reduziria a inflação tão rapidamente quanto o fez, a inflação esperada não caiu, e a curva de Phillips no curto prazo não se deslocou para baixo tão rapidamente quanto poderia ter ocorrido. Algumas evidências dessa hipótese vêm das projeções feitas por empresas comerciais de previsões econômicas: suas previsões da inflação caíram mais lentamente nos anos 1980 que a inflação registrada.

682 - FED traumatizado com os anos 60 (Mankiw alega que tem funcionado, porém): Quando o desemprego caiu e a inflação aumentou em 1989 e 1990, o Fed elevou as taxas de juros e contraiu a demanda agregada, levando a uma pequena recessão em 1991 e 1992.

683 - Crise de 2008: A medida que o declínio da demanda agregada elevou o desemprego, também reduziu a inflação. Em suma, a economia girou a curva de Phillips para baixo.

684 - (O grande problema do trade off da curva de Phillips: Uma taxa de inflação crescente pode reduzir o desemprego, ao passo que uma taxa de inflação alta não o fará.) (Friedman: Mas, pode-se perguntar, qual é a duração de "temporário"? [ ... ] Posso, no máximo, aventurar-me a um julgamento pessoal, baseado em exame da evidência histórica, de que os efeitos iniciais de uma taxa de inflação mais elevada e não esperada duram algo entre dois e cinco anos.)

685 - Inflações contra as crises? O problema de soltar um pouco a correia do dragão é não saber o quanto é o bastante para ele não se voltar contra você e lhe morder. Voltar a controlar e tal. A utilidade da inflação é óbvia: "A inflação pode atingir o que nenhum congresso pode - rápidas reduções nos déficits fiscais". (ao menos nos EUA, com títulos pouco indexados) ... Brada estimou que se se deixasse a inflação em 5% por dois anos, em vez da meta estabelecida pelo Fed, de 1,5% a 2% para o centro da meta, reduziria a taxa de desemprego em 3 pontos percentuais. Mais perigos da inflação: Também poderia atingir o dólar e elevar ainda mais os preços das commodities. A experiência dos anos 1970 mostra o quanto pode ser doloroso o controle da inflação, uma vez que tenha sido desencadeada.

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