Livro: C. Goodhart e M. Pradhan - The Great Demographic Reversal - Capítulo 14

                                                                                                                     

Livro: Charles Goodhart e Manoj Pradhan - The Great Demographic Reversal

Pgs. 216-225

"CAPÍTULO 14: "Nadando contra o riacho (principal)"

212 - A inflação anual era consideravelmente mais variável nos séculos anteriores, influenciada principalmente por períodos de guerra e pelos caprichos das colheitas. Mas normalmente esperava-se que as guerras fossem de curta duração, por vezes de forma incorreta, como em 1914, e as colheitas eram estocásticas. 

213 - Segundo os autores (e imagino que estejam falando de algum período entre os anos sessenta e setenta):  Uma consequência do fortalecimento do poder de negociação dos trabalhadores foi o aumento da Taxa Natural de Desemprego, um efeito secundário irónico da utilização da gestão da procura keynesiana para aumentar o nível médio de emprego.

214 - Colocam que a aposta dos "entendidos", digamos assim, parece ser a de um mundo com baixa procura agregada e forças deflacionárias, ao estilo Japão talvez. 

215 - Os autores creem que as últimas décadas foram um período único no capitalismo:  ...O trabalho tem perdido cada vez mais o seu poder de negociação, sob a ameaça da deslocalização e da imigração. Nos bastidores, a Taxa Natural de Desemprego (NRU) tem vindo a cair constantemente.

216 -  As políticas que defendem para limitar a imigração e proteger as indústrias locais estão de acordo com as opiniões dos trabalhadores desiludidos (Capítulo 7). Podem ter perdido o poder de negociação, mas mantiveram o poder político. Esta é a Grande Reversão do nosso título. A globalização e a demografia, que jogaram a favor, agora passarão a jogar contra.

217 - Discordâncias dos autores com a teoria dominante: a) não estamos tão otimistas quanto ao futuro das poupanças pessoais. b) estamos mais optimistas em relação ao investimento empresarial quando confrontados com uma força de trabalho em declínio. (seria uma questão complementar a  mudança dos incentivos aos gestores). c) Veem demografia e dívida em conflito (ou seja, ao que entendi, referem-se aos juros, que devem sim subir e causar problemas fiscais extras).

218 - Sobre a primeira questão, colocam que o consumo irá sim aumentar. Não haverá "suavização do ciclo de vida".  Isto se deve principalmente às despesas médicas que se concentram no final da vida. Sobre investimento, na maioria dos modelos convencionais, todo o investimento ocorre no sector empresarial, ignorando a habitação. Os idosos acham doloroso mudar-se e não precisam fazê-lo, depois de pagarem suas hipotecas.

219 - Por que o investimento tem sido menor do que os lucros sugeririam nos países ricos? Parte da resposta é que o investimento, tal como a produção, foi deslocalizado para a Ásia emergente, ver especialmente o Capítulo 9 sobre o Japão. Se assim for, a redução da globalização trará algum impulso ao investimento interno.

220 - ...Já a outra resposta deles lembra as teorias de João Bernardo: Outra parte da resposta poderia ser que a fraqueza do poder de negociação laboral permitiu que os empregadores no sector dos serviços não transaccionáveis aumentassem os lucros através da redução dos salários na economia gig, em vez de passarem pelo processo mais difícil de aumentar a produtividade dos empregados, nomeadamente através de investimento (ver Capítulos 5, 6, 7 e 9). Mais uma vez, se assim for, o novo fortalecimento da força de trabalho e dos salários mínimos (ver a caixa sobre salários mínimos no Capítulo 7) poderá ter o efeito de encorajar o investimento interno e a produtividade.

221 - Sobre a questão dos incentivos aos gestores, voltam a criticar: ...os rácios da dívida das empresas não financeiras são geralmente agora muito mais elevados do que eram em 2008/2009.

222 - Será que essas dívidas já cresceram tanto que os Bancos Centrais dificilmente poderão agora aumentar as taxas de juro nominais sem desencadear um colapso financeiro? Estaremos apanhados numa armadilha da dívida, em que as taxas de juro baixas, mais a estrutura do capitalismo, aumentaram tanto a dívida que as taxas de juro não podem ser aumentadas muito, encorajando assim a acumulação de ainda mais dívida?

223 - BC independente versus políticos: Quando as pressões inflacionistas forem retomadas, como esperamos no devido tempo, essa harmonia anterior reverterá para hostilidade mútua, à medida que o Banco Central tenta defender o seu objectivo de inflação, enquanto os políticos querem um crescimento mais rápido e serviços de dívida mais baixos. Podemos adivinhar quem vencerá. Se os políticos vencerem, como esperamos, as taxas de juro reais permanecerão baixas, uma vez que as taxas de inflação aumentarão mais do que as taxas de juro nominais; vice-versa, se os bancos centrais dominarem. Mesmo que os políticos ganhem, duvidamos que os bancos centrais simplesmente abandonem a situação sem lutar pelos objectivos de inflação em que acreditam. Inevitavelmente, isso provocará um período de incerteza política e volatilidade.

224 - Creem que inflação e juros pra cima voltarão causando crescimento fraco e problemas com a dívida.

Pgs. 226-234

"PÓS-ESCRITO: "Futuro Imperfeito Após o Coronavírus"

225 - Texto escrito ainda em 2020. China tornar-se-á mais introspectiva e menos deflacionária a nível global, e a própria inflação aumentará muito mais cedo e mais rapidamente do que havíamos previsto.

226 - Na verdade, se alguém fosse um economista de coração frio, cujo único objectivo fosse maximizar o PIB, ou mesmo melhorar o PIB per capita, então o seu conselho sobre a melhor forma de responder à pandemia do coronavírus teria sido não fazer absolutamente nada, ignore-o completamente e deixe-o seguir seu curso. Afeta principalmente os idosos; a idade média de morte até agora no Reino Unido tem sido de cerca de 80 anos; e mesmo assim as mortes mais jovens ocorrem principalmente entre aqueles com outros problemas médicos graves, co-morbidade no jargão. Este é um grupo que depende em grande medida de outros para ajudar na vida quotidiana, impedindo assim os seus cuidadores de produzir bens e outros serviços para aumentar o PIB per capita.

227 - Acertaram que a inflação voltaria à casa dos 5 a 10% na recuperação. Já viam os choques de ofertas, por exemplo. (...)  QE significou que a maior parte das injecções permaneceu dentro do sistema bancário sob a forma de reservas excedentárias. Nunca foram capazes de filtrar agregados monetários mais amplos que são importantes para a inflação. As medidas políticas actuais estão a injectar fluxos de caixa que aumentarão directamente as medidas monetárias mais amplas. Ademais, a China não é mais "deflacionária do mundo", como em 2008.

228 - Mais um motivo para ser pessimista com a inflação: O equilíbrio do poder de negociação está agora a voltar-se para os trabalhadores e para longe dos empregadores; as tendências políticas actuais, mais socialistas, estão a reforçar isso. Após a recuperação, sempre que isso acontecer, as tendências salariais mudarão. A probabilidade é que as exigências salariais correspondam, ou talvez até excedam,  inflação actual, apesar dos inevitáveis apelos à moderação no contexto de um “pico temporário” na inflação. A pandemia do coronavírus e o choque de oferta que induziu marcarão a linha divisória entre as forças deflacionárias dos últimos 30/40 anos e o ressurgimento da inflação das próximas duas décadas.

229 - Colocaram que os BCs tenderão a utilizar inflação e juros negativos pra tornarem as dívidas mais sustentáveis.

 

FIM!