Livro: Armen A. Alchian, William R. Allen - Universal Economics - Capítulos 35 e 36

                                                                                                                                   

Livro: Armen A. Alchian, William R. Allen - Universal Economics

Pgs. 616-629

"CAPÍTULO 35: "O EQUILÍBRIO TOTAL: TAXAS DE RETORNO EQUALIZADAS COM INTERMEDIÁRIOS"

428 - Elogio à volatilidade aqui. Sei que isso serve pra títulos longos, mas para algumas classes de ações nem sei se serve: ...Uma faixa mais ampla, ou variação, de preços de um título — dentro da qual seu preço varia — reduz o preço pago por ele, aumentando assim a taxa percentual de retorno para a taxa de retorno ajustada ao risco.

429 - Trazem verdades: ...Both effects, unbiased estimator and random changes, are disbelieved or ignored by many investors and stock market “experts,” though the propositions were formally recognized many years ago.

430 - As mudanças previsíveis nos preços refletem diferenças baseadas em custos, não lucros. As variações sazonais no preço de tomates ou alface não oferecem perspectivas de lucro comprando quando os preços estão baixos e vendendo quando os preços estão altos, porque essas diferenças são diferenças baseadas em custos. O ciclo das estações não é novidade!

431 - Diversificação como único almoço grátis: ...O valor de um portfólio de ações corporativas diversificadas tenderá a variar menos do que o valor de ações individuais com a mesma taxa média esperada de crescimento de valor. Nesse sentido, a diversificação reduz o risco. Sugerem inclusive ativos com correlações inversas. Enfim, as duas grades regras são: (a) a diversificação reduz o risco (variância) e (b) os preços das ações se movem aleatoriamente com um aumento esperado igual à taxa de juros.

432 - A seção "RANDOM WALK: THE PATH OF SUCCESSIVE PRICES—MARTINGALES" me deixou perplexo quando vi pela primeira vez naquele estudo do "Bianco" na comunidade dos BogleHeads. Mas é isso mesmo: Considere o comportamento de uma série de preços de mercado equilibrados de um título ao longo do tempo. Jogue uma moeda. Para cara, adicione um dólar a um fundo hipotético, começando em $ 50. Para cada coroa, reduza o valor do fundo em um dólar. Continue por 50 lançamentos. Registre a sequência de valores acumulados desse fundo. Exemplos dessas séries são mostrados no diagrama abaixo. As mudanças sucessivas em cada uma dessas séries foram aleatórias e independentes da mudança anterior. Cada sequência vagueia para cima e para baixo. Após 50 lançamentos, você pode não ter nada (50 coroas sucessivas) ou pode ter no máximo US$ 100 (50 caras sucessivas), mas cada um desses resultados é extremamente improvável. Quanto maior a sequência, mais para cima ou para baixo ela provavelmente se espalhou. Os valores gerados com esse processo são a série Martingale , o nome atribuído há alguns séculos ao caminho de um jogador para a riqueza. 

433 - ...Onde quer que tal série de valores sucessivos aconteça de vagar, ela não tem nenhuma tendência a retornar ao seu valor inicial. As mudanças sucessivas não são correlacionadas. Aumentos não são mais propensos a serem seguidos por diminuições do que por aumentos, nem diminuições são mais propensas a serem seguidas por diminuições do que por aumentos. O ganho ou perda esperado é zero; o valor atual é um estimador imparcial do valor em qualquer momento futuro. Esse tipo de sequência aleatória e errante de valores acumulados imita o preço das ações ordinárias de uma corporação ao longo do tempo, exceto que:

434 - Pessoal aqui é realmente Boglehead: ...Esses fundos de investimento indexados ao mercado são ainda mais atraentes quando os gestores do fundo prometem não desperdiçar dinheiro em pesquisas tentando inutilmente selecionar ações que teriam melhor desempenho. Contra a análise técnica: ...Isso é como tentar encontrar uma regra para aumentar a previsibilidade de cara e coroa olhando para sequências passadas. Nenhuma regra pode prever lucrativamente uma série de mudanças aleatórias independentes. (Pessoal é extremamente taxativo nas suas convicções. Se eu for levar isso ao pé da letra, Jim Simons pode ter sido uma "farsa").

435 - ...O argumento deles: Se 1.000 pessoas jogarem dez moedas cada, as chances são de que cerca de uma pessoa tire todas as caras e uma tire todas as coroas. Você não poderia dizer que uma em mil pessoas sortudas demonstrou habilidade em vez de ser apenas a mais sortuda entre muitas pessoas usando vários sistemas, todos os quais podem ser igualmente bons — inúteis. Você também pode selecionar uma ação aleatoriamente jogando um dardo em uma lista de todas as ações e títulos. (Mas a magnitude e frequência com que os Simons e Buffett da vida batem o mercado, quase todo ano, podem mesmo se explicar pela sorte?).

436 - Insiders: Um executivo de banco comercial frequentemente se torna um insider quando tomadores de empréstimo vão ao banco para obter fundos. A transferência de informações privadas para o banqueiro cria uma oportunidade tentadora para o banqueiro vender ou comprar ações da empresa do tomador. Isso geralmente é considerado negociação com informações privilegiadas e declarado ilegal, além de ser considerado antiético. Para evitar tal influência indevida de interesse próprio, os executivos do banco geralmente são proibidos de possuir ações em empresas para as quais os empréstimos são feitos pelo banco.

437 - A taxa de juros obtida pelos bancos em empréstimos de longo prazo para tomadores é maior do que as taxas de juros pagas aos depositantes em seus depósitos de curto prazo. A partir desse spread entre a maior taxa de juros paga pelos tomadores e a taxa de juros para os credores, os custos de intermediação do banco são cobertos.

Pgs. 630-645

"CAPÍTULO 36: "DETERMINANTES DA TAXA DE JUROS"

438 - Este capítulo explica como a taxa de juros é o preço da renda atual obtida em troca de renda futura. Estaremos desmascarando o mito popular de que a demanda e a oferta de dinheiro determinam a taxa de juros. (Mas não existem várias taxas de juros? E hoje em dia os BC's interferem na curva toda por sinal)

439 - Poupar e investir. Poupar, por si só, apenas atrasaria o uso. Investir a economia pode resultar em mais do que foi economizado. Basta aumentar a produtividade. Se a taxa de crescimento é alta, torna-se possível ter juros mais altos também.

440 - Preferência temporal é, também, não trocar o certo pelo duvidoso. Vai que eu morro.

441 - Investimento ou consumo? Não poderíamos considerar gastos com contas médicas e assistência médica como um investimento no corpo de alguém? E uma educação universitária é investimento ou consumo? Férias podem ser um investimento para manter ou restaurar a produtividade pessoal futura de alguém ou em memórias que são valiosas? Se uma comunidade gasta com estradas, escolas e pesquisa, isso deve ser chamado de investimento ou consumo? A medida de investimento do governo dos EUA exclui tais gastos, chamando-os de consumo. No Japão, a educação é contada como investimento.

442 - Aumento na taxa de juros: ...a competição para obter um título de maior rendimento aos preços atuais aumentaria seu preço para onde o rendimento percentual não seria maior do que em qualquer outro título.

443 - Mudança na taxa de juros = mudança na demanda por renda atual. Resumem assim. (Liquidez não seria uma palavra melhor que renda? Nem toda demanda por dinheiro é demanda por renda. Pode ser pra evitar incertezas).

444 - Algumas brigas dos autores me parecem mais semânticas que qualquer coisa. A taxa de juros não depende da quantidade de dinheiro numa economia, dizem e logo depois afirmam: ...Mas o método de aumentar a quantidade de dinheiro mantida pelo público pode afetar a taxa de juros.

445 - ...É que consideram que o dinheiro novo aumentado em algum momento será gasto, o que levaria tão somente a um aumento do nível de preço, não a uma diminuição permanente da taxa de juros.

446 -  Se o preço das passas (em relação às uvas), das ameixas (em relação às ameixas), do uísque (em relação ao milho), da sidra (em relação às maçãs) aumentasse, isso significaria uma mudança na taxa de juros? Em que direção? Queda na taxa de juros.

447 - Poupança pode ser desperdiçada num "investimento": ...a intenção de investir não significa que um projeto será bem-sucedido. A riqueza aumenta apenas como resultado de atividade de investimento de valor agregado positivo. Economistas usam o termo “malinvestimento” para se referir à atividade de investimento de valor agregado negativo.  Ou seja, se o projeto incorrer em perdas e tiver que ser abandonado e cancelado, foi uma atividade de consumo (destruição de riqueza), apesar das melhores esperanças e intenções. (...)  É a taxa de juros que coordena os dois — mais é economizado a taxas de juros mais altas, enquanto a quantidade demandada para investimento é menor a taxas mais altas. Um equilíbrio ocorre a uma taxa de juros em que poupança e investimento são iguais. 

448 - Pergunta: “A taxa de juros ajuda a equilibrar o investimento e a poupança, e a demanda por empréstimos e a oferta de poupança; é o preço relativo dos direitos de consumo atuais sobre os direitos de consumo futuros; é o preço do dinheiro; e iguala a demanda e a oferta de ativos.” Explique como são todas essas coisas ao mesmo tempo. Resposta: (...) Todas essas taxas — (1) a produtividade líquida do investimento, (2) avaliação pessoal da renda futura em relação ao consumo atual, (3) retorno sobre títulos ou empréstimos e (4) a taxa de juros implícita nos preços relativos dos bens de capital — são trazidas para a igualdade pela troca de atividade entre os vários mercados e bens. Quando todos são iguais, o valor comum é a taxa de juros. Se alguma não for igual, então a arbitragem (a compra e venda simultânea da mesma coisa pela mesma pessoa) induzirá ajustes de perspectivas de lucro nos vários mercados, empurrando todos eles em direção à igualdade. Como a taxa mais facilmente percebida e medida é a taxa no mercado de títulos seguros, geralmente olhamos para a taxa naquele mercado para medir a taxa de juros. (...) Isto explica porque a taxa de juros é referida para várias vezes como o preço do “consumo corrente”, o preço do “crédito”, o preço da “poupança”, o preço dos “empréstimos”, a “taxa de preferência temporal”, a “taxa líquida de produtividade do investimento” e o “preço do dinheiro”. Interpretado corretamente, é uma medida de todas essas coisas em equilíbrio.

449 - Como saber a taxa de juros em país que proibiu qualquer tipo de empréstimos? Preços relativos de bens de capital e lucros. Preço alterado de bens de capital em relação aos bens de consumo atuais; preços de bens de capital em relação aos lucros. 

450 - Teto para os juros? Já ocorreram. Entre os prejudicados estavam pessoas cujo crédito era tão ruim que não conseguiam tomar empréstimos a taxas baixas. Entre os ajudados estavam os tomadores de empréstimos com melhor crédito, já que alguns fundos que teriam ido para tomadores de empréstimos de alto risco agora foram desviados para tomadores mais seguros com uma consequente taxa de juros menor para eles. 

451 - ... Os tetos de juros às vezes restringiram veteranos de obter hipotecas residenciais. Aqui está um dos dispositivos usados para contornar os tetos: você propõe comprar uma casa por $ 200.000. Você tem $ 30.000 em dinheiro agora, então você busca pegar emprestado $ 170.000 de um credor a uma taxa de juros de 5%. (A lei garantirá seu empréstimo, desde que o credor não obtenha mais de 5%.) Infelizmente, ninguém emprestará a você a essa taxa, porque um rendimento de 6% está disponível para credores em outros lugares. (...) Mas você é inteligente o suficiente para encontrar um credor que lhe emprestará a 5%, depois de fazer a seguinte proposta: se ele lhe emprestar $ 170.000 a 5% (1% a menos que a taxa de 6% que ele poderia obter em outro lugar — e, portanto, custar a ele $ 1.700 por ano de juros disponíveis de outra forma, ou seja, 1% de $ 170.000 é $ 1.700 por ano), você comprará dele um seguro para a casa, seu carro e sua vida. Você pode ou não perceber que poderia ter comprado o mesmo seguro a uma taxa menor em outro lugar. No mais, burlas (venda casada é o grande exemplo) a quaisquer tetos e controles de preços são quase que inevitáveis: (Era uma vez um homem que alugou sua casa, sob controle de aluguel, pelo valor máximo legal, para o inquilino que havia se oferecido para comprar seu gato doente por US$ 1.000.)

.